经济增长滑落历史低位，结构调整严冬悄然屹立
macro economy
2019.01
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报告摘要
- 四季度gdp增长继续下行至6.4%。2018年全年gdp增速降至08年金融危机后的最低位6.6%，并预计在19年初将继续下行。不过数据显示，在政策带动下，12月经济还是处于持续变化之中。生产和消费出现边际改善、制造业和基建投资保持增长。当然，经济下行压力依然很大，当前的不利因素包括信用恢复未见实质改善、进出口面临更大的下行压力、房地产投资开始放缓，以及企业盈利继续下滑等。
- 我们认为，虽然短期来看不利因素较多，但是也不必过分悲观。首先，数据显示，中国经济结构调整正在进行中，产业结构正在升级，新旧动能持续转换；其次，宏观政策调控正在积极调整，包括支持中小民营企业信贷、提升居民消费、加大基建投资，和减费降税等。政府的行政干预能力不可低估；第三，我们认为，“六稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳投资、稳外资、稳投资）在很大程度上就是稳经济。从当前经济形势看，货币政策仍可进一步宽松，而财政扩张也仍有空间，主要看政府的考量；此外，虽然中美关系已经发生实质性转变，但是全球贸易和投资的产业链和分工决定了中美贸易战将是两败俱伤的结果，双方政府都有达成贸易协议的诉求，而这将推动国内开放。
- 根据文中依据基本政策对冲（实际情况视乎政策出台）所做的分析，2019年消费可能略低于2018年但是不会大幅度下滑，固定资产投资预计将小幅低于去年，而进出口则将面临较大的下行压力。而随着经济继续下行，政策有望进一步放松。这样，在经济下行和政策放松互动的带动下，预计2019年一季度gdp增速将继续下降，随着加大信贷投放和减税等政策出台，下行速度将逐步放缓，经济或在2-3季度之间企稳，全年增长将接近6.3%左右。
